盘前Plus+｜今日重点关注：沥青、烧碱、美豆 。巴西大选结果引爆市场抛售
发布时间：2026-10-27 09:05:33
作者：国泰君安期货
来源：国泰君安期货
摘要
1、沥青现货分化：山东炼厂上调200-300元/吨，华东下调100-150元/吨，套利窗口关闭。
2、沥青基本面偏空未改：11月排产仍高位，需求季节性转淡（1-9月公路投资16100亿元、同比-9.7%）。
3、沥青结论：下沿成本线5800-5900元/吨有支撑，短期震荡运行，关注11合约仓单流动性风险。
4、烧碱驱动向下：氧化铝持续压价，01合约大幅贴水、估值略偏低。
5、烧碱逻辑：做空利润+"以氯补碱"，山东氯气涨至450元/吨压低现金流成本。
6、烧碱结论：减产看液氯与烧碱同跌，11月后供应压力回升，关注液氯降价。
7、美豆震荡下跌：美新作丰产上市压力，叠加巴西雷亚尔贬值挤占出口。
8、美豆后市下行空间有限：库存中性偏紧、中国补库缓冲，偏弱震荡，关注巴西天气与旧作销售。
（AI生成总结，仅供参考）
研报正文
重点关注
沥青：现货走势分化。 周末山东现货流通资源收紧，叠加成本支撑，炼厂报价上调200-300元/吨。短期现货成交有所回暖，以背靠背交易为主。囤货意愿偏低，合同成交仍清淡。华东主营报价则下调100-150元/吨，山东-华东套利窗口基本关闭。
基本面偏空格局未改。10月排产预期基本兑现，11月排产或有小幅减量，出货不畅的炼厂存在减产可能。但中东原料持续到港、原料供应相对充足，11月排产总量预计仍处高位。需求端总量仍偏弱，2026年1-9月公路建设投资完成16100亿元，同比下跌9.7%。北方施工窗口收窄，道路项目采购进入季节性淡季。
现货价格方面，本周岚桥、胜星、新海、丰利相继复产，供应紧张情况有所缓解，对上行驱动形成一定压制，下沿在炼厂成本线5800-5900元/吨附近存在支撑。基差高位下，盘面价格向现货回归，短期内以震荡运行为主，震荡区间上边际有所抬升。关注11合约仓单低位下的流动性风险。
烧碱：驱动向下，估值略偏低。驱动端，氧化铝持续降低烧碱采购价，需求负反馈下，烧碱驱动向下。估值端，01合约大幅贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空烧碱利润，以及产业链“以氯补碱”， 尤其在烧碱价格惯性承压下行的时期，碱厂对氯气的挺价意愿强(类似2020年四季度的情况，但耗氯下游情况存在差异)，今日山东氯气价格再次上涨至450元/吨左右，导致烧碱现金流成本进一步下移。
供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。 而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程。
综合而言，烧碱市场核心仍然是国内需求负反馈，外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在11月之后持续回升。后期重点关注除PVC外的其他耗氯下游能否负反馈，液氯能否降价。
美豆：震荡下跌。核心利空来自两方面，一是美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期落地，新粮集中上市带来季节性供应压力，持续压制盘面价格。二是巴西卢拉意外连任引发雷亚尔大幅贬值，提升巴西农产品，尤其是大豆的出口价格优势，挤占美豆全球出口份额，同时巴西新季大豆播种进度顺利，市场提前交易南美宽松供应预期。
后市美豆下行空间有限，存在一定支撑。美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，叠加中国阶段性补库采购，有效缓冲价格跌幅，难有单边大跌行情，延续偏弱震荡格局的概率大。市场核心博弈点转向巴西产区天气变化和巴西旧作的销售情况，待巴西大豆供应出现空窗期之际，则有望带来美豆的反弹行情。
所长早读
巴西大选结果引爆市场抛售
观点分享：巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦意外赢得连任，导致巴西股市、汇率及其他金融资产遭到猛烈抛售。
伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，周一，巴西雷亚尔兑美元汇率暴跌近8%，创下1999年以来最大单日跌幅。巴西基准股指下跌14%，创新冠疫情暴发以来最严重的单日跌幅，并触发熔断机制，迫使交易所运营商暂时暂停交易。此前，全球投资者曾大举买入巴西资产。10月初首轮选举中，前总统雅伊尔·博索纳罗的长子弗拉维奥·博索纳罗领先卢拉，市场随即押注他将赢得最终胜利。投资者期待博索纳罗推动削减开支、放松监管等有利于市场的政策，带动巴西圣保罗证交所指数升至历史新高。但选举机构数据显示，在超过99%的选票完成统计后，卢拉最终获得51.8%的选票，博索纳罗获得48.2%。市场担忧财政纪律可能弱化，接下来将密切关注新政府的财政政策及财长人选。
今日早评
*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。
对二甲苯：四季度累库程度有限，倾向做多估值
PTA：显性库存低位，累库受制于PX供应
MEG：当前估值下杀严重，不建议继续作为空配标的
橡胶：震荡偏弱
合成橡胶：基本面坚挺但上方空间收窄
沥青：短期震荡，上边际抬升
LLDPE：成本高位偏强，高价成交缩量
PP：地缘紧张未解，PDH利润承压
纸浆：震荡运行
甲醇：短期跟随地缘情绪波动
尿素：短期震荡运行
苯乙烯：EB12-01反套
燃料油：强势仍在，价格继续冲高
低硫燃料油：跟涨走势为主，亚太现货高低硫价差底部反弹
集运指数（欧线）：震荡整理，关注开舱指引
胶版印刷纸：逢高抛空为主
纯苯：高位震荡
棕榈油：外围因素引动，价格回调兑现
豆油：美豆震荡偏弱，豆油跟随下跌
豆粕：巴西大选影响，跟随市场情绪波动
豆一：市场情绪影响，盘面调整震荡
玉米：缺少上涨驱动
白糖：关注巴西汇率市场
棉花：需求担忧令期价下行
鸡蛋：现货企稳，盘面修复
生猪：现货弱势运行，预期悲观
花生：关注油厂收购
精选品种技术解盘
关联品种
沥青
烧碱
所属公司：国泰君安期货
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