烧碱连续下跌创上市新低 高库存压力难缓解
发布时间：2026-10-23 09:19:12
作者：正信期货
来源：正信期货
摘要
1、10月22日烧碱主力延续下跌、盘中一度跌超5%，继续刷新上市以来新低。
2、供应端：2026年新增落地产能200余万吨、增速约4%，检修后产量仍处历史同期偏高水平。
3、成本端："以氯补碱"，液氯在100-300元波动、氯碱综合小幅盈利，企业缺乏大规模减产动力。
4、需求端：氧化铝刚需采购、部分压减采购价，非铝下游年底转淡，出口难对冲国内需求缺口。
5、库存端：今年检修并未带来去库，年底传统淡季到来、高库存压力难缓解。
6、后市：供应未见减产、氧化铝压价、库存高位，短期底部偏弱震荡。
（AI生成总结，仅供参考）
研报正文
当前烧碱基本面仍存在一定压力，短期以底部偏弱震荡运行，不过烧碱连续下跌至低位，持续追空的性价比或已经降低。
一、烧碱为何连续下行
今日（10月22日）烧碱期货主力合约延续下跌，盘中一度跌幅超过5%，继续刷新烧碱期货上市以来的新低。今年二季度以来烧碱持续下跌并非单一利空所致，而是供应、成本、需求、库存四端合力。
供应端：供给扩张带来过剩预期，2026年国内烧碱预计新增落地产能200余万吨，增速4%左右，虽然3季度以来受检修影响，开工有所下滑，但产量依旧处于历史同期偏高水平，年底检修计划将逐步减少，供应端或难以出现趋势性收缩。
成本利润端：今年以来行业呈现“以氯补碱”特征，当前液氯整体在100-300之间波动，氯碱综合尚有小幅度盈利，短期只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边下行，企业也缺乏大规模减产的动力，低利润对供应端的约束效果暂时有限。
需求端：氧化铝为烧碱第一大下游，刚需采购为主，部分氧化铝企业因自身加工利润波动，阶段性压减烧碱采购价格;非铝下游领域需求表现一般，年底将逐步进入淡季;出口难以对冲国内需求缺口，在二三季度随着国外复产，新订单较一季度减弱。
库存端：绝对量高位压制期现价格表现，是当前烧碱市场核心利空因素，厂内库存去库缓慢。截至10月22日，全国液碱样本企业厂库库存54.88万吨(湿吨)，环比上涨0.02%，同比上调32.46%，处于近几年同期高位，今年的检修并未带来去库，年底传统淡季到来，高库存压力依旧难以缓解。
二、后市展望
目前供应端尚未见明显减产、需求端氧化铝存在压价、现货库存处于同期高位，烧碱基本面仍存在一定压力，短期以底部偏弱震荡思路对待，不过烧碱期货持续创上市以来低位，当前处于低估值贴水状态，此外现货端逼近成本，若持续回落可能导致部分装置出现减产情况，当前盘面价格追空的性价或已经下降，但抄底也未见驱动，后续若要博弈估值修复，需看到基本面变化：一是液氯价格转负导致部分减产；二是厂家库存出现连续去化。
关联品种
烧碱
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