动态视角来看，无论是从PE还是PB出发，权益投资者都不能从公司是否优质本身来获得超额收益。PB的最原始定义，是企业的公允价值与账面价值的比值。高PB的真正原因并不是净资产的盈利能力超群，而是净资产失真，很多真正有价值的资源，并没有体现在报表中 。
无论是实体企业还是二级市场股权投资，超额收益都是独占资源的变现，本质都是“分母失真”，无偿占有了某种资源却没有支付对价，公允定价的资产是不会产生超额收益的。例如，实体企业的发展需要企业家的眼光、资源整合能力、时代的风口以及难以言说的运气，企业无偿拥有这些却不用支付对价，它们贡献了收益率的分子（净利润）却不用贡献分母（净资产），相除的结果自然就变高了。
但是对于外部投资者，我们在进行股权投资时，是需要对这些不可辨认资产支付对价的，然后按照支付的对价调整分母。因此，无论一家企业有多么优质，我们都不能从“优质”本身获得超额收益，因为导致它优质的原因不属于你，不属于你的东西是需要花钱买的，支付对价的过程就把所有企业层面的超额收益抹平了，只要支付的价格是“公允”的，股权投资层面的收益率都会严格等于必要收益率。
股权投资的超额收益只能来自定价不够公允，也就是计算收益率的分母没有调整到位。而寻找这样的标的，体现的是投资者的眼光和研究能力，投资者无偿拥有这些却不用付出对价。继续向下嵌套，假设另一个投资者要来投资这个投资机构，他需要再对投资机构的研究能力支付对价，股权投资层面的超额收益就又被抹掉了一大块。如果他还有超额收益，只能说明他挑选投资机构的眼光不一般，这是他的能力。
因此，每个人都只能赚自己能力圈之内的钱，投资者的交易行为，实际上也是在向市场“广播”自己的超额信息与超额认知，超额收益就是对其“维护市场定价有效性”效果的补偿。”
