氯碱：烧碱累库压力持续 PVC低估值困境待解
发布时间：2026-07-06 09:19
作者：钱莱
来源：华泰期货
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需求侧内需受房地产低迷制约难有起色，关注金九银十下游采购情绪，出口预期印度雨季过后好转，但高库存压力仍在，反弹力度有限。在当前低估值背景下，价格向下空间有限，反弹需依赖成本推动或宏观情绪驱动。
市场分析
烧碱：2026年下半年烧碱市场预计延续“供强需弱”格局。供应端仍处产能投放周期，供应压力持续。需求端，氧化铝行业新投产能逐步放量与存量减产并存，对烧碱的消费拉动有限；非铝下游印染、粘胶短纤、造纸等领域保持平稳增长，缺乏边际增量提振。三季度，液氯下游需求转弱可能带动氯碱综合利润收窄，成本端对烧碱价格的支撑或将走强。若前期停车检修的氧化铝装置逐步复产，叠加纸浆新增产能投产带来的灌槽需求集中释放，烧碱需求端有望迎来阶段性改善。整体来看，库存累积压力仍存，烧碱装置负荷及下游氧化铝的复产节奏是下半年市场关注重点，同时应关注50碱交割意愿及新增交割区域仓单生成情况。
PVC：2026年下半年PVC供应端暂无新增产能投放，但在利润亏损背景下，边际装置的开工变化将成为影响实际产量的关键变量，成本支撑对价格的托底作用逐步显现。需求端，国内房地产市场仍处磨底阶段，管材、型材等传统下游需求延续弱势，内需难有明显改善；三季度末印度雨季结束后，出口签单及交付有望逐步恢复，加之全球PVC产能投放放缓，中国PVC出口竞争力犹存，出口端预计保持韧性。综合来看，在供需宽松的总体格局下，供应端的减量及出口端的好转将成为驱动下半年社会库存去化节奏的核心因素，低估值背景下，宏观预期及上游装置动态对价格的边际影响将更为敏感。
策略
烧碱：宽幅震荡，供需宽松格局下建议逢高卖出套保。进入夏季液氯价格走弱，成本支撑凸显，预计价格先涨后跌，关注上游装置动态及金九银十下游备货情绪。但自SH2608合约起，50%液碱替代交割品升水由80元/吨提高至150元/吨，升水扩大或将提升50%碱的交割意愿。同时，交割区域进一步扩容，新增广东、天津及河北省部分地区，华南地区仓单生成情况值得重点关注。
PVC：低估值等待驱动，成本支撑或凸显，建议逢低买入套保。供应端虽无新增产能压力，但存量产量维持高位，部分企业因持续亏损考虑减产，实际落地效果待观察。需求侧内需受房地产低迷制约难有起色，关注金九银十下游采购情绪，出口预期印度雨季过后好转，但高库存压力仍在，反弹力度有限。在当前低估值背景下，价格向下空间有限，反弹需依赖成本推动或宏观情绪驱动。
风险
宏观政策变动；上游装置动态；地缘冲突变化
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关键词
pvc产能pvc出口烧碱
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