除权除息前后的价格错觉
第一次遇到除权，我以为是软件出 bug 了。
前一天收盘 20 块，第二天开盘 19 块 6，我以为跌了 2%，赶紧去看新闻，什么也没有。
后来才知道，是分了红——每股派 0.4 元，股价相应扣掉。
## 除权除息，本质是会计动作
分红是把公司的钱分给股东。公司分掉一块钱，公司的价值就少一块钱，所以股价要相应下调。这叫除息。
送股、转增股本，是把一股拆成两股，股数变了但公司价值没变，所以股价要相应打折。这叫除权。
这两件事都不创造价值，只是把"公司的价值"从一个口袋（股价）挪到另一个口袋（现金或者股数）。
所以除权除息当天的"下跌"，是账面的，不是真实的亏损。
## 但很多人被这个错觉骗了
第一个错觉是"分红是白拿的"。
有人看到股息率 5%，觉得"买了就能拿 5% 的现金"。但实际上，分红当天股价会扣掉相应的金额，你的总资产没变（假设不涨不跌）。
而且分红要交税。持股超过一年免税，一个月到一年是 10%，一个月以内是 20%。
所以短期持有拿分红，不但没赚，还倒亏税。
第二个错觉是"除权后的低价更便宜"。
一只股票 20 块，10 送 10 之后变成 10 块。有人觉得"10 块比 20 块便宜，能涨"。
这个想法是没有逻辑的。股价的绝对数字没有意义，有意义的是估值（PE、PB）。10 送 10 之后，每股收益也减半了，PE 完全不变。
但市场上确实有"填权行情"这种现象——除权后股价上涨，回到除权前的水平。这个现象存在，但原因是"公司基本面好，市场愿意给更高的估值"，不是因为"价格低"。
## 除权除息日的价格波动
除权除息当天，股价的波动往往比平时大。
原因有几个。
头一个"套利资金"的操作。有些资金会在股权登记日之前买入，拿到分红后卖出。这部分资金的进出，会造成额外波动。
接着看"技术指标的失真"。除权之后，均线、MACD 这些指标都会跳变，因为历史价格没有做复权处理。这会让一部分技术派误判。
再往下"心理因素"。看到股价"跌"了，有人恐慌卖出。
所以除权除息日，我一般不做交易。等两三天，价格稳定了再说。
## 复权，一个必须搞清楚的概念
看K线的时候，一定要用复权。
不复权的K线，遇到除权除息会出现巨大的缺口，看起来像暴跌。用这种K线做技术分析，结论全是错的。
复权分两种：
前复权，是把历史价格按现在的价格调整，保持当前价格不变，调整历史。这样K线是连续的，适合做技术分析。
后复权，是保持历史价格不变，调整当前价格。这样能看出"如果一直持有，实际收益是多少"，适合算长期收益率。
我平时看盘用前复权，算长期收益用后复权。
## 分红到底有没有价值
这个问题值得说清楚，因为市场上两种观点都有。
观点一：分红没用，因为股价会扣掉，等于左手倒右手。
观点二：分红很重要，因为它是真金白银的回报。
我的看法是：分红的短期是会计动作，长期是价值实现。
短期看，分红确实不创造价值，只是转移。
但长期看，一家能持续分红的公司，说明它真的在赚钱，而且赚的是现金（不是应收账款）。这个信号很重要，因为利润可以造假，现金很难。
而且分红改变了公司的行为——一家要持续分红的公司，不会乱投资、不会盲目扩张，因为钱要留给股东。这种"纪律"，长期看会提升资本回报率。
所以分红的价值不在于"当天拿到多少现金"，在于"这家公司是不是一台持续产生现金的机器"。
## 一个实用的观察
A股有一个现象：高分红公司的股价，在分红前后往往有"抢权"和"填权"的行情。
抢权，是在股权登记日之前买入，因为想拿分红。填权，是除权之后股价涨回原位。
这两个现象在牛市里明显，在熊市里不明显。因为抢权的动力来自"预期还能涨"，如果市场在跌，没人愿意为了分红去接盘。
所以我不会专门为了分红去买股票。我会买那些"分红是自然结果"的公司——它赚钱、现金流好、没有大额资本开支，所以能分。
这种公司的分红是可持续的，而"为了分红而分红"的公司，往往是在透支。
## 最后
除权除息这件事，教给我的不只是一个会计知识，是一个更普遍的思维方式：
看到价格变化，先问"这是价值变了，还是只是记账方式变了"。
这个思维在别的地方也用得上。比如拆股、并股、可转债转股、增发，这些动作都会改变股价的数字，但不改变公司的价值。搞清楚这一点，能避免很多低级的误判。
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